什么是回撤：不止是账面亏损，更是你心态的试金石

聊起什么是回撤，很多刚入行或是对投资了解不深的朋友，脑子里可能就一个概念：钱少了。但实际上，这远远不止是账面数字的简单下降。在我看来，回撤是衡量一个投资策略或者产品生命力，以及投资者自身承受能力的关键指标，有时候，它比你看到的净值曲线更‘真实’。

回撤的本质：从峰值到谷底的旅程

简单来说，什么是回撤，就是在某个时间段内，你的投资组合从其最近的最高点（峰值）下跌到最低点（谷底）的幅度。这个峰值不是指你最初投入资金的那一刻，而是指在你当前观察的时间段内，你的投资组合曾经达到的最高净值。

拿个比方，你买了一只基金，开始净值是1元。涨到1.2元，这是你的一个峰值。然后它跌到1.1元，这时候的回撤就是（1.2-1.1）/1.2，大概是8.3%。如果接着又跌到1元，那回撤就是（1.2-1.0）/1.2，将近16.7%。这个过程，不管你有没有卖出，只要数字是往下的，就是一个回撤的发生。

关键在于，我们关注的不是绝对的亏损，而是相对于‘近期最高点’的百分比损失。这能更直观地反映策略或产品在不利市场环境下的表现。比如，你投了10万，涨到了12万，但后来跌到了10万，这个回撤是2万，占你峰值12万的16.7%。如果另一笔投资从10万跌到8万，但它从未涨过，那它的回撤也是2万，占峰值10万的20%。你会发现，虽然亏损金额一样，但第一个投资的回撤百分比反而小一些，这其中的原因，后面我们会聊到。

zuida回撤：恐惧与贪婪的终极考验

在众多衡量回撤的指标里，‘zuida回撤’（Maximum Drawdown，简称MDD）是最常被提及，也最能让人心惊肉跳的一个。它指的是在你投资的整个周期内，从任何一个历史最高点到之后最低点的zuida跌幅。你可以把它想象成，你的投资经历过的‘最惨痛的一次’。

举个例子，一只基金在过去五年里，净值曾经从1元涨到1.8元，这是它的一个历史峰值。然后它开始下跌，经历了数次波动，最终跌到了1.2元，这是在这个周期内的最低点。那么，从1.8元跌到1.2元，这就是一次回撤。如果在这个五年周期里，再也没有出现比这个跌幅更大的情况，那（1.8-1.2）/1.8，大约33.3%，就是这只基金的zuida回撤。

为什么zuida回撤这么重要？因为它直接关系到投资者在市场极端情况下的心理承受能力。一个zuida回撤很小的产品，可能意味着它在下跌时比较抗跌，或者它的上涨过程比较平稳。反之，一个zuida回撤很高的产品，就算它整体涨幅很大，但在某个时期也可能让你损失惨重，甚至经历‘生死时速’。

为什么理解回撤至关重要？

我见过太多客户，只盯着产品的年化收益率，对回撤这项指标‘不屑一顾’。他们总觉得‘反正最后能赚回来就行’。这种想法，在我看来，是相当危险的。因为什么是回撤，它直接暴露了产品在不利情况下的‘底线’。

想象一下，你有一笔钱，本来打算用在孩子教育上，结果市场突然出现一个30%的zuida回撤。如果你的本金是100万，那你就可能瞬间‘蒸发’30万。这时候，‘最后能不能赚回来’已经不是你考虑的主要问题了，你可能要面对的是‘我还有没有足够的钱来支付学费’。

再者，回撤的大小，也直接影响着你‘回本’的速度。假设你有100元，下跌了50%，现在只剩50元。要想回到100元，你需要涨100%，也就是翻倍。但如果你的亏损是20%，剩下80元，你只需要盈利25%就能回到100元。可见，回撤越小，你重新达到初始投资成本的难度也就越低。

实践中的困惑与应对

在实际操作中，关于什么是回撤，我经常会遇到客户的几个困惑。第一个是‘回撤是从我买入那天算起吗？’。前面也说了，不是，是算从最近的那个最高点。第二个是‘我买入后一直在跌，这算回撤吗？’。严格意义上不算，因为还没形成‘峰值’。但对于你自己来说，看着账户里一路向下，心理上的煎熬是一样的，所以很多人也会把这种‘未形成峰值的持续下跌’看作是一种‘心理上的回撤’。

处理回撤，我认为核心在于‘认知’和‘工具’。认知上，要接受市场波动是常态，回撤是无法避免的一部分。别指望找到一个‘永远不跌’的产品，那是不现实的。工具上，我们会关注产品的历史zuida回撤，并且尝试理解导致这些回撤的市场原因。是系统性风险？还是特定行业、个股的问题？

我有时会建议客户，在选择产品时，除了看收益，一定要花时间去看看它的回撤曲线。比如，有些长期债券基金，年化收益可能不高，但它的回撤非常小，适合风险承受能力较低的投资者。而一些股票型基金，虽然潜在收益高，但如果它的zuida回撤过大，比如超过50%，那对我来说，就会打一个大大的问号，除非它对应的策略有极其充分的理由去承受这样的风险。

总结：不止是数字，更是策略的“内功”

所以，当我们讨论什么是回撤时，我们谈论的远不止是账面亏损那么简单。它反映了策略的稳健性，产品抵御风险的能力，以及它在市场波动中的‘抗压性’。一个优秀的投资策略，或者一个可靠的投资产品，不仅要有漂亮的上涨，更重要的是，它能在市场下跌时，把‘伤’控制在可接受的范围内。

对于投资者而言，理解回撤，也是理解自身风险偏好的一个过程。你是否能承受20%的回撤？还是30%？甚至50%？这个问题，可能比‘我能赚多少’更重要，因为只有在你能承受的范围内，你才有可能坚持到市场复苏的那一天。